星空体育：文峰光电IPO关于产能利用率现有运营与募投项目是否“双标”

来源：星空体育    发布时间：2026-07-10 03:55:45

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  最近有家公司正在请求IPO，公司全称是淮南文峰光电科技股份有限公司，股票简称文峰光电（874332.NQ），保荐人为国元证券（000728.SZ），保荐代表人是夏小伍、胡义伟。

  揭露多个方面数据显现，文峰光电的中心产品有线缆、光电组件，客户掩盖航空航天、武器装备、电子对抗、通讯导航等许多军事范畴，产品盈余才能很强，2025年归纳毛利率将近60%，出售净利率还能超越30%，可谓印钞机等级的了。

  成绩成长性方面有些动摇，2025年营收和净利都完结了双位数的增加，但在此前2023年和2024年却都是阑珊的，2025年营收规划为2.3亿，比较2022年的2.67亿还差了一大截，净利润也只要2022年的7成。

  另据招股书发表，本年上半年文峰光电的营收同比起伏为19.54%至27.02%，而净利润同比则仅为0.78%至4.89%，有点增收不增利的感觉。

  大体状况便是这样，力场君则关注到一个细节。早在2021年11月15日，文峰光电的3位实践操控人，即董事长徐文利、总经理徐文峰、董事徐金华，向尹正龙转让了9万元出资额转让给尹正龙，尹正龙则是上市公司山河药辅（300452.SZ）的实践操控人、董事长。

  这次股权转让价格均为每一元注册资本8元，对应文峰光电的全体估值仅为4.8亿元，而2021年文峰光电的净利润高达约7800万元、归母净资产高达3.58亿元，估值仅约6倍市盈率、市净率不到1.5倍，算是很低的价格了。

  甚至在这么低价的估值基础上，两边还约好了对赌协议，提出文峰光电于2025年末前没有完结上市（不包括新三板挂牌），尹正龙有权要求上述3人依照约好价格回购公司股份。这一对赌协议后于2023年3月经两边洽谈后，签定补充协议撤销。

  至于文峰光电的3位实践操控人，在2021年以如此低的价格向尹正龙转让少数股份的原因，招股书中并未做出详细描述。

  而偶然的是，文峰光电此次IPO的保荐代表人，国元证券的夏小伍、胡义伟，都曾服务过山河药辅的IPO及可转债融资。当然，力场君不是说上述工作之间就有着必定的联络，或许仅仅个偶然嘛。

  此外，文峰光电此次请求IPO的募投项目中，包括扩展电缆出产规划的，而这项产品最近三年产能利用率分别为 45.91%、44.30%和49.52%。

  对此，《审阅问询函的回复》中给出的解释为：“公司电缆产品首要系定制化产品，规格型号较多，不同结构产品的工序流程、设备占用状况差异明显，不存在共同的折算系数，无法将中心工序的设备加工量合理折算为制品产值。因而，根据终究制品入库产值核算的产能利用率偏低，并非公司设备搁置或出产功率低下，而是由产品自身杂乱的工艺结构决议。”

  但与此构成对照的是，募投项目中发表的电缆产品新建出产规划为9230km/年，募投项目的经济效益测算中发布的项目达产后，产值包括“武器装备用归纳缆”及“数据传输用归纳缆”算计9230 km，也即，募投项目的扩建产能与估计产值，是彻底共同的，不存在任何折损。

  这就奇怪了不是？针对现有出产运营中存在的、电缆产品产能与实践产值之间有超越一倍的差异，招股书以为归于“产品自身杂乱的工艺结构决议”的合理性要素，而募投项目则彻底不遭到“不同结构产品的工序流程、设备占用状况差异明显”的影响，能够在必定程度上完结产能与产值的共同，为什么？这难道不是“双标”吗？